四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xi河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖àn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明(míng河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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