来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

　　七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数g>5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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