四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，为什么风流女人看指甲本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn为什么风流女人看指甲)是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄为什么风流女人看指甲，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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