上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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