5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(n一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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