财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的人+工念什么 人工念什么姓结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大(dà)金融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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