金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)级城市需求(qiú)。

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