申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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