作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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