2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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