4月美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数据显示，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数据(jù)将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持(chí)相对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不(bù)断(duàn)发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融(róng)市(shì)场动(dòng)荡可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非(fēi)农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸