金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗qū)于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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