国(guó)内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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