5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和份额(é)提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对(duì)板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历(lì)史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革(gé)命，前(qián)两次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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