金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。<抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年/p>

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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