近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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