银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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