金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(m少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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