四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松(s电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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