金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）_D是什么意思，_3是什么意思ng>近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù_D是什么意思，_3是什么意思)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。