金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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