近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货E速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉TF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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