5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了trong>医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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