2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(希望的拼音是什么chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì希望的拼音是什么)率、营收率等有一定帮助。

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