银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dān辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么g)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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