5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认(rèn)购申请份额总额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及今年(nián)一季度，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市(shì)场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国(guó)基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况(kuàng)，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充(chōng)满期待(dài)，如(rú)5月15日(rì)就(jiù)有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科(kē)技(jì)引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的(de)央(yāng)国企基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这些(xiē)或成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因素(sù)就(jiù)是积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好(hǎo)，下(xià)半年，中特(tè)估有可(kě)能独领(lǐng)风骚。”万(wàn)家基(jī)金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近期密(mì)集(jí)申报(bào)的国央(yāng)企主题(tí)基金主(zhǔ)要涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一(yī)步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发(fā)行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金(jīn)申报和发行，行情火(huǒ)热下将为市场(chǎng)带来(lái)增(zēng)量资金，有望推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募(mù)基金积极(jí)布(bù)局央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方(fāng)面是(shì)因(yīn)为新一轮(lún)深化(huà)国企改(gǎi)革的大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工具(jù)以参(cān)与到央国企投资。另一方面是(shì)落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服(fú)务资(zī)本市(shì)场(chǎng)改革、服务实体(tǐ)经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关(guān)标的(de)和(hé)板块带来增量(liàng)资(zī)金，提升交易(yì)活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为中(zhōng)特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大明显的(de)主线，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这(zhè)三(sān)大行(xíng)业(yè)主要是央企或地方国资所(suǒ)在(zài)的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业本身基本面在(zài)今年会有重(zhòng)大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益于(yú)煤炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益(yì)于今(jīn)年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业改革的推进(jìn)，大概(gài)率(lǜ)这些企业(yè)会(huì)进(jìn)入一个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革(gé)的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非常(cháng)吻合(hé)，为(wèi)在下(xià)半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的(de)投资机会，判断中特估的机(jī)会未来(lái)三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也(yě)就是(shì)今年以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济和“一带一路(lù)”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来(lái)两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后(hòu)，基于(yú)顶层(céng)设计(jì)对国央经(jīng)营(yíng)管理价值导向变(biàn)化(huà)，我们(men)判断经营成果随之改变是一(yī)个慢(màn)变量，会(huì)在(zài)未来(lái)两(liǎng)年体现在(zài)每一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著正向变化(huà)的个股提前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研究所数据显(x半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次iǎn)示，偏(piān)股主动型基金(jīn)2半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次022年年报(bào)前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股在(zài)偏(piān)股主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估计了各(gè)基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概(gài)念股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股票(piào)总(zǒng)市值比(bǐ)例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型公募基金对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股总市值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估值体系，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在(zài)加(jiā)大投研力(lì)量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改变(biàn)研究员过(guò)去对(duì)国央企的(de)固(gù)定思(sī)维，需要实地(dì)考察国(guó)央(yāng)企，并(bìng)且(qiě)需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多(duō)花精力去进(jìn)行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通基(jī)金在行动(dòng)上(shàng)，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企构建专门(mén)的股票(piào)库(kù)，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实(shí)地调研的(de)的成果，了(le)解国(guó)央企(qǐ)经(jīng)营思(sī)路和财务导向(xiàng)的变化，结合(hé)行业趋(qū)势(shì)和(hé)特(tè)征，寻找价值洼地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构、主体(tǐ)持续发(fā)展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明中国元(yuán)素和发(fā)展阶段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色(sè)、符合国(guó)家战略导(dǎo)向的(de)估值(zhí)体系，而不(bù)是简单(dān)套(tào)用国外的(de)传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的(de)行业和(hé)公司，一直在(zài)发生的变化。”万家(jiā)基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产业的(de)变化，诸如煤炭、半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次金融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领域，因此(cǐ)也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业(yè)的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合信基金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特色的估值(zhí)体系是资本市(shì)场(chǎng)使(shǐ)命，投资者(zhě)需要学习(xí)领会并针对原有的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)进行(xíng)改造(zào)，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要(yào)，投资者的认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该体系(xì)能否具备长期(qī)价值的基础。不(bù)过(guò)，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是(shì)很(hěn)大(dà)的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会(huì)价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)发(fā)展要(yào)符合国家战略(lüè)发(fā)展发向，更需(xū)要(yào)承(chéng)担社会公(gōng)共责(zé)任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理(lǐ)认为(wèi)，对于国(guó)央企的估(gū)值方式要充(chōng)分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业(yè)承担社会(huì)价值、符(fú)合国家战略(lüè)发展的(de)价值(zhí)？首要任务就构(gòu)建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体系，改(gǎi)变(biàn)从以私(sī)人股东权(quán)益出发(fā)，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价(jià)值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价(jià)体(tǐ)系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博(bó)时基(jī)金(jīn)指数(shù)与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近年(nián)来(lái)国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合(hé)国际通(tōng)用(yòng)规(guī)则，目(mù)前已经形成了初(chū)步的(de)企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露(lù)指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基(jī)金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续估值，要重视股东(dōng)、员工和(hé)社会(huì)责任(rèn)等要素(sù)对企业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科技(jì)创新对(duì)提升企(qǐ)业(yè)内(nèi)在价值的积极作用，这(zhè)样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实(shí)务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比率(lǜ)、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经(jīng)费投入强度等(děng)等(děng)。”王(wáng)帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维、估值结(jié)论、估(gū)值判(pàn)断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的衡(héng)量、全要(yào)素成本等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场(chǎng)竞争力(lì)和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些因素(sù)在对估(gū)值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的(de)估(gū)值体系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变化，还(hái)有估(gū)值结论(lùn)和估值判断(duàn)的变化，都是(shì)为了更(gèng)好地(dì)适应中国的市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金(jīn)合信(xìn)基(jī)金(jīn)首(shǒu)席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前(qián)尚没(méi)有公认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次