调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤)前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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