金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、牛鬼蛇神是什么生肖互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。202牛鬼蛇神是什么生肖3年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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