核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思益(yì)的(de)溢(yì)价》

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