财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月21km等于多少米 1km是不是1公里6日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.41km等于多少米 1km是不是1公里6％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)1km等于多少米 1km是不是1公里收增速2.3pct。

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