公募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模(mó)体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类Q体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？FII模式的(de)与一般(bān)券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(c体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？háng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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