银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lá戊申年是哪一年i)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危戊申年是哪一年(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状戊申年是哪一年(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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