金(jīn)融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委(wěi)的一封声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债成(chéng)为关注的焦点，当前地(dì)方债(zhài)的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处(chù)置地方(fāng)债务(wù)？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项(xiàng)债和包括城(chéng)投(tóu)债(zhài)在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟(jìng)有多(duō)大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛(měng)。包括银(yín)行(xíng)、保险、基(jī)金等在(zài)内的机构(gòu)投(tóu)资者是(shì)地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务(wù)、非标等地方政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例(lì)如(rú)，近期贵州省政府(fǔ)发展研(yán)究中心提出，“化(huà)债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身(shēn)能(néng)力(lì)已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹配问题又凸显出(chū)来(lái)。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国(guó)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的杠(gāng)杆率水平确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和地方之(zhī)间(jiān)债务余额的比(bǐ)例(lì)关系(xì)。“今后应加大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为(wèi)地方经(jīng)济减(jiǎn)负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为(wèi)，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司还没有与政府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给(gěi)予(yǔ)困难省份一(yī)定的(de)“托底”支(zhī)持，在(zài)政策(cè)上大力度(dù)支持地(dì)方政府“化债”。如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行(xíng)的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通过出让国有资福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗产来(lái)偿债。他表示(shì)这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地方债务主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开(kāi)发(fā)行的公(gōng)司债券(quàn)和(hé)中期(qī)票(piào)据。按照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出(chū)台(tái)明(míng)确(què)城投债(zhài)与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方政府投(tóu)融资(zī)机(jī)构(gòu)转变为市场化(huà)运营主体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地方政府背书的高信用等(děng)级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政(zhèng)府下(xià)设的投融资机构，很(hěn)难完(wán)全独立成为与政府无关的纯市(shì)场化的(de)企业。城(chéng)投的债务主要(yào)包(bāo)括向银行(xíng)借款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方(fāng)式(shì)为(wèi)主，但后一种债权融资的规(guī)模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看(kàn)，2011年以来(lái)，全(quán)国城投有息债务(wù)快(kuài)速扩(kuò)张，每年增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城(chéng)投平(píng)台(tái)发债(zhài)余额的增(zēng)长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城投平台实际(jì)上已经(jīng)成为地方(fāng)债(zhài)务(wù)的主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模(mó)明显超过地方政府的(de)一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平(píng)台(tái)的债券余(yú)额大约(yuē)为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约(yuē)案例，说明城投债(zhài)仍属于地(dì)方政府背书的(de)高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非标违约情况(kuàng)时(shí)有发(fā)生，银行贷款展期(qī)、调整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入增(zēng)速(sù)下降甚至负(fù)增长的现象普遍(biàn)担心，尤(yóu)其对财(cái)力偏弱的东北、中(zhōng)西部(bù)省份(fèn)，城投(tóu)债的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个(gè)省土地出让金对政(zhèng)府(fǔ)债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用债(zhài)市场都造成(chéng)负面冲击(jī)，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区(qū)域被边(biān)缘化。例(lì)如(rú)青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经(jīng)济复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下(xià)降。为此，地方政府应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不(bù)能解决债务问题，反而会恶化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵(guì)。从(cóng)未来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来实现经济平稳增(zēng)长，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首(shǒu)先要确保城投债不违约(yuē)，这就意味着城投公司能够具备低(dī)成(chéng)本的借新还旧能(néng)力(lì)。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困难(nán)省(shěng)份(fèn)一定(dìng)的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通(tōng)过政(zhèng)策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希(xī)望中(zhōng)央(yāng)给予政(zhèng)策上的支持。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委在对(duì)政协十(shí)三届全国委(wěi)员(yuán)会(huì)第五次会(huì)议(y福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ì)第00503号提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出的(de)有效方(fāng)式和途(tú)径，充(chōng)分(fēn)发挥(huī)有限合伙(huǒ)企业的优势(shì)，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有企业股权获(huò)得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团(tuán)两次(cì)公(gōng)告无偿(cháng)划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗