原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格(gé)倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。