射频(pín)芯片(piàn)领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行(xíng)价跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级(jí)市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国(guó)以及金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部机(jī)构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射频领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头(tóu)，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主营业务(wù)为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模(mó)组(zǔ)的研发(fā)、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由(yóu)于(yú)持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近三(sān)年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿(yì)元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模的(de)情况(kuàng)下，慧智微开启了对外(wài)融资(zī)之路。公(gōng)开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名(míng)资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段(duàn)对慧(huì)智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例(浙k是浙江哪个城市的lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平(浙k是浙江哪个城市的píng)均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未(wèi)来增速持续(xù)放缓的预期(qī)，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着相(xiāng)似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破(pò)发(fā)的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领(lǐng)域(yù)的巨头厂商都(dōu)在(zài)谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在(zài)中(zhōng)低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进一步压低了(le)自(zì)身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计未(wèi)来(lái)每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商将(jiāng)面临(lín)更(gèng)大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发(fā)中(zhōng)心(xīn)建设(shè)以及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划(huà)方面，其表示将巩固在5G射(shè)频(pín)前端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对(duì)上游滤波器、多工器(qì)的(de)产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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