大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(liàn)油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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