公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒn欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效g)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公(欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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