金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zh大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ǎng)、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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