核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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