上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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