上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时串子是什么意思网络，足球串子是什么意思候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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