财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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