作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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