金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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