大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级1cc的水等于多少克，1cc水是多少克，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大1cc的水等于多少克，1cc水是多少克的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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