金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòn人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么g)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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