银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续(xù)前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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