大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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