申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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