2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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